超级财团“救急”王健林，出让48座万达广场能否解近渴？

为了助力万达“上岸”，王健林再次“断臂(duànbì)求生”。 5月26日消息，大连万达商管(shāngguǎn)旗下48家公司的股权，将(jiāng)被太盟牵头的“财团”收购，接盘方(fāng)还包括高和丰德、腾讯控股、阳光人寿保险等，将通过收购持有目标公司100%股权。 这将是近两年以来，王健林出售(chūshòu)万达广场动作最大(zuìdà)的一次。据不完全统计，2023年至2024年间，王健林陆续出售了超(chāo)30座万达广场，2025年以来也有7座万达广场被出售。 引入太盟等战投、出让(chūràng)轻资产(zīchǎn)平台股权后，万达为何仍停不下“卖资产”的步伐？有市场分析指出，虽然万达引入了战投进行重组，但实际进展没有想象中快，新平台的注资进展也不明确，从资产负债表(fùzhàibiǎo)看，万达商管的债务压力依然不容忽视(bùrónghūshì)。 万达又一笔大交易诞生了(le)。 国家(guójiā)市场监管总局信息显示，太盟珠海、高和丰德、腾讯控股、京东(jīngdōng)潘达与阳光人寿，将直接或通过其各自关联方(guānliánfāng)，共同设立合营企业，收购大连万达商管48家目标公司的100%股权。 交易前，大连万达直接或间接持有(chíyǒu)目标公司100%股权。本次交易后，太盟珠海、高和丰(héfēng)德、腾讯控股、京东潘达(pāndá)与阳光人寿将共同控制合营企业，合营企业将持有目标公司100%股权。 本次被收购的48家目标公司(gōngsī)，分别位于北京、上海、广州、成都、杭州、南京、武汉等一二线(xiàn)城市，以及榆林、乐山、泉州、上饶等三四线城市，包括共计39个城市的48座(zuò)万达广场。 近两年以来，万达为了缓解资金压力，一直在出售(chūshòu)旗下的重资产项目，此前(cǐqián)已出售万达广场近40座。此次再打包出让(chūràng)48座万达广场，一举超过了之前“零售”的资产总和。有市场消息(xiāoxī)称，该交易总规模或达500亿元，对此万达方面暂无回应。 目前，国家市场监管(shìchǎngjiānguǎn)总局信息显示，该笔股权(gǔquán)收购交易已被无条件批准。 细看本次交易(jiāoyì)的收购方，太盟珠海(zhūhǎi)成立于2020年4月20日，主要从事投资业务，最终控制人为(rénwéi)PAG Capital Limited。太盟投资集团是万达的“老朋友”，2024年时曾牵头中东资本，向大连新达盟商投资约600亿元(yìyuán)，以(yǐ)助力万达渡过对赌危机。 高和丰德成立于2019年，背后的高和资本集团，主要在中国境内商业(shāngyè)不动产和消费类基础设施领域，从事私募股权基金及私募不动产基金投资并购(bìnggòu)、资产证券化、产业创新投资等(děng)业务。 京东潘达(pāndá)成立于(yú)2025年，主要(zhǔyào)从事投资控股业务，最终控制人为京东集团。加上京东，本次参与收购的腾讯控股、阳光人寿保险，皆是与万达有过交易历史的“老朋友圈”成员。 比如，2018年腾讯、京东等曾与大连(dàlián)万达集团签署投资(tóuzī)协议，其中腾讯控股投资100亿元(yìyuán)，持股比例为4.12%；京东投资50亿元，持股比例为2.06%。阳光人寿保险则在万达本轮资产“出售潮”中频频(pínpín)出手，此前已经入手了至少6家万达广场。 业内认为(rènwéi)，如果(rúguǒ)上述交易能顺利进行，将对缓解万达的流动性有一定帮助。 据一位万达广场的管理者(guǎnlǐzhě)表示，万达广场的买家有不少险资机构，万达通过剥离(bōlí)成熟(chéngshú)物业，能快速补充现金流，但核心资产流失可能会影响长期收益能力。万达过去依赖“自持物业+租金”的重资产运营，虽能(suīnéng)沉淀优质资产，但也会抬高杠杆，轻资产转型是必然选择。 “当前，电商冲击及消费习惯改变，导致商业综合体空置率上升，租金回报率下滑，传统零售(língshòu)、餐饮业态收益缩水，行业(hángyè)整体进入调整期(tiáozhěngqī)，也会促使万达进行一定转型。”该人士表示。 值得注意的是，今年以来，除了大手笔出售万达广场，万达还(hái)出让了酒店管理(guǎnlǐ)公司的股权。 4月17日，同程旅行发布公告称，已与万达(wàndá)(wàndá)酒店发展就收购“万达酒店管理公司(gōngsī)”100%股权达成协议，交易对价约为24.9亿元，万达酒店管理公司为万达酒店发展旗下的轻资产板块。 对此(duìcǐ)万达回应称，交易带来的资金有助于万达集团去(qù)杠杆、减(jiǎn)负债，优化资产负债结构。近年来，万达通过出售万达广场资产、推进珠海商管重组等措施，改善资产负债结构。 为了让万达回到安全(ānquán)区间，王健林已经让出了很多。 2024年，为解决上市受阻的对赌危机，太盟投资集团、中信资本(zīběn)、阿布扎比投资局等签署投资协议，后者联合向“大连新达盟(xīndáméng)”投资约(yuē)600亿元(yìyuán)。当年9月2日，大连新达盟发生工商信息变更，公司注册资本由162.10亿元增至405.17亿元。 而万达为此付出(fùchū)的代价是，万达商管对珠海万达商管的持股比例，从70.15%降至40%。与此同时，新股东通过董事会席位参与决策，太盟投资集团、中信资本等(děng)均派驻了代表(dàibiǎo)。 前述万达广场(guǎngchǎng)管理者表示，万达引入新战投后，尽管持股比例下降(xiàjiàng)，但仍主导日常运营，新股东侧重(zhòng)财务与战略监督。同时，中东资本偏好长期稳健收益，这促使万达调整扩张策略，进一步聚焦轻资产管理，推动旗下商业广场的运营权整合，减少重资产投入(tóurù)。 万达这两年(liǎngnián)的动作也显示(xiǎnshì)出，这家公司正加速脱手重资产“包袱”，转向轻资产管理赛道。 不过，万达(wàndá)要想解开当前的债务局面，或许并非出售几个万达广场那么(nàme)简单。 在万达(wàndá)谋求上市的这几年(jǐnián)间，曾有数轮战投进入公司的不同(bùtóng)主体。比如，2018年腾讯(téngxùn)、苏宁、京东、融创等这批340亿规模的投资方，属于大连万达商管的战略(zhànlüè)投资者；2021年太盟投资、腾讯、郑裕彤家族等380亿规模的投资方，面向的是子公司珠海万达商管。 因珠海万达商管未如期上市，为解决战投资金的(de)到期赎回问题，于是出现了2024年太盟联合中东(zhōngdōng)资本投资万达一事，此番(cǐfān)双方未设立对赌条款，也(yě)没有明确约定上市时间。不过，这笔高达600亿元的重组投资，资金实际注入情况如何一直未明确。 克而瑞地产还表示，太盟投资入局主要(zhǔyào)解决是2021年的对赌危机，而大连万达商管2018年与腾讯、苏宁、京东(jīngdōng)、融创(róngchuàng)是否(shìfǒu)也签有对赌协议、是否需向投资者支付回购款？由于涉及大连万达商管的股东，在债券年报中难以查到后续进展。 去年，融创曾向中国国际经济贸易仲裁(zhòngcái)委员会提起(tíqǐ)仲裁，要求万达集团和万达商管支付股份回购款，而万达内部人士(rénshì)则称，融创并无要求万达回购股份的相关合同依据(yījù)。苏宁、永辉也先后向万达提起仲裁，要求其支付股权转让款共约86.79亿。 受包括上述仲裁在内的纠纷影响，万达(wàndá)频繁出现股权被冻结的消息。 近期，大连万达集团股份有限公司(yǒuxiàngōngsī)新增多项股权冻结信息，该公司所持弘毅贰(èr)零壹伍（深圳）股权投资基金中心(zhōngxīn)（有限合伙）5亿股权、所持北京万达文化产业集团有限公司80亿股权、大连万达商业管理集团股份有限公司19.79亿股权等均被(bèi)冻结。 克而瑞表示，近年来(jìnniánlái)万达(wàndá)不断抛售资产，但从财报中看，实际增量资金不多。2024年上半年，万达处置(chǔzhì)子公司及其他营业单位收到的(de)现金净额为32.6亿元，处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为0.75亿。“一种可能是，处置的资产，资金还未到账，仍停留在其他应收账款；另一种可能是，资产出售(chūshòu)是抵债，并(bìng)不产生现金流。” 截至2024年三季末，万达商管(shāngguǎn)账面货币资金(huòbìzījīn)约151.15亿元，公司短期借款约38.89亿元，一年内到期的非流动(liúdòng)负债约400.84亿元。前三季度，经营活动(huódòng)(huódòng)产生的现金流量净额为164.46亿元，投资活动产生的现金流量净额为-139.03亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-11.6亿元。 (本文来自第一(dìyī)财经)